新規(guī)在定增流程設計上更加簡單便捷，并聯(lián)審查機制有利于節(jié)省掛牌公司融資時間。在小額融資機制上給予掛牌公司更大的自主權。取消了重大資產(chǎn)重組股票發(fā)行35人的限制，允許不符合股票公開轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。市場預期，這次改革對于暢通中小微企業(yè)融資渠道，帶動社會資本投資，促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資本形成將具有重要推動作用

　　10月26日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）發(fā)布了新政，優(yōu)化改革新三板市場做市商制度、優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組制度等存量制度，為經(jīng)濟固本培元、行穩(wěn)致遠貢獻新三板力量。

　　在掛牌公司股票發(fā)行制度方面，一是實施并聯(lián)審查機制，讓掛牌企業(yè)相關資金盡快投入生產(chǎn)。過去實行串聯(lián)審查機制，募集資金到賬后，掛牌公司與主辦券商及商業(yè)銀行簽訂三方監(jiān)管協(xié)議、會計師事務所負責驗資、主辦券商及律師核查并出具意見等程序需依次完成，全部完成并匯總形成備案文件申報后，備案審查程序才開始啟動。這種“串聯(lián)式”審查安排導致資金實際閑置時間長，掛牌公司的募集資金平均閑置時長約為40天。

　　全國股轉公司按照“并聯(lián)”審查的思路對相關業(yè)務流程進行優(yōu)化，相關環(huán)節(jié)改為并聯(lián)運行，從而實現(xiàn)快速出函。經(jīng)測算，按照新流程掛牌公司募集資金平均閑置時長可以縮短20天以上。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在這個機制下，股轉公司將實現(xiàn)申報備案“T+1”。全國股轉公司選擇自我加壓，提高效率，極大縮短了募集資金閑置時長。

　　二是推出授權發(fā)行制度，規(guī)定了“年度股東大會一次決策、董事會分次實施”的授權發(fā)行制度，提高小額發(fā)行決策效率。

　　數(shù)據(jù)顯示，掛牌公司平均股東人數(shù)約為40人，其中股東人數(shù)少于20人的公司占比接近2/3，掛牌公司股權呈現(xiàn)高度集中的特征。過去，無論發(fā)行金額大小，掛牌公司必須就發(fā)行事項逐次完成董事會、股東大會審議程序，耗時至少15天，未能體現(xiàn)新三板發(fā)行制度小額、快速、靈活的特點。

　　此次改革，全國股轉公司借鑒創(chuàng)業(yè)板小額發(fā)行“年度股東大會一次決策，董事會分次實施”的規(guī)定，推出授權發(fā)行制度，允許掛牌公司在年度股東大會時，根據(jù)公司章程的規(guī)定對下一年度小額融資作出決議，授權董事會具體實施，提高小額融資的決策效率，以滿足掛牌公司應急性補流或緊急項目投產(chǎn)等特定融資需求。

　　為防范利益輸送等違規(guī)行為，全國股轉公司配套安排了相關風險防控措施，設置負面清單，明確授權有效期，將授權發(fā)行的標準確定為授權期間累計募集資金不超過1000萬元，待實踐成熟后再考慮逐步放寬標準，推廣適用。

　　專家表示，企業(yè)要重點關注兩項優(yōu)化：一是對募集資金用于補充流動資金的，不再強制要求量化測算，只需在發(fā)行方案中就補流用途列舉披露即可；二是對于發(fā)行用于做市、發(fā)行構成收購、發(fā)行用于激勵等不以融資為直接目的的發(fā)行，不再要求作出募集資金必要性和合理性分析。

　　這一政策調整，降低了掛牌公司的信披成本和中介機構的核查成本，既堅持了募集資金監(jiān)管的底線要求，又契合了中小微企業(yè)小額、靈活的融資特點。授權發(fā)行制度推出后，掛牌公司小額融資內(nèi)部決策時間可以縮短15天以上，輔之以并聯(lián)審查機制，掛牌公司最快可在半個月內(nèi)完成一次發(fā)行融資。

　　在并購重組制度方面，一是明確掛牌公司購買生產(chǎn)經(jīng)營用土地、房屋的行為不再按照重大資產(chǎn)重組管理，以進一步減輕掛牌公司信息披露負擔，降低交易成本，提高交易效率。二是優(yōu)化重大資產(chǎn)重組停復牌制度，避免出現(xiàn)“長期停牌”“久停不復”現(xiàn)象，保護投資者交易權利等。

　　除上述調整外，還明確重大資產(chǎn)重組中發(fā)行股份購買資產(chǎn)發(fā)行人數(shù)不再受35人限制，并允許不符合股票公開轉讓條件的資產(chǎn)持有人以受限投資者身份參與認購。

　　對此，東北證券研究總監(jiān)付立春表示，這是一條重大突破，將促進新三板擴大資產(chǎn)重組融資范圍，使融資額度增加，融資難度降低，讓新三板資產(chǎn)重組更加便利，促進掛牌企業(yè)發(fā)展。

　　與此同時，還發(fā)布了《做市商評價辦法》，推行做市商評價制度。當前，新三板市場上有近五分之一的股票做市，而交易轉讓中，90%是由做市商提供?？梢哉f，做市商制度是新三板交易流動性的主要提供方式。這次針對新三板做市制度特點，聚焦做市商做市行為，從做市規(guī)模、流動性提供和報價質量三方面對做市行為實行多維度評價。根據(jù)評價結果對優(yōu)秀做市商給予交易費用適當減免等優(yōu)惠，引導做市商積極、合規(guī)做市。經(jīng)測算，做市商評價正式開展后，全市場做市商轉讓經(jīng)手費將平均降低55%。

　　中國新三板研究中心首席經(jīng)濟學家劉平安認為，這對于排名靠前的做市商而言，會有“名利”雙重激勵，也將大幅降低新三板市場交易成本，提高市場效率。